国企违约与市场纪律——来自地方国企债券违约的证据

本文研究国企违约对市场纪律的强化作用。我们利用2014—2021年中国债券市场数据和双重差分回归发现，地方国企债券违约事件显著降低了同省地方国企一级市场债券发行总量和有息负债水平，且对同省城投债的发行有负向溢出，起到了市场化去杠杆的作用。这一效应是长期的，且在二级市场信用利差更大的地方国企中更强，表明投资者感知的信用风险上升约束了国企债券发行。违约事件提升了投资者对国企信用风险的敏感度，强化了国企借债的市场纪律。