贸易政策不确定性、供应链暴露网络与全球违约风险——来自异质性空间自回归模型的新证据

近年来，世界“百年变局”加速演进，主要经济体贸易政策大幅转向，对各国（地区）经济金融安全造成巨大挑战，致使全球违约风险持续上扬。本文选取37个国家（地区）的违约概率数据，基于前沿的异质性空间自回归模型，考察了贸易政策不确定性对全球违约风险的直接效应，并剖析其经由供应链暴露网络对各国（地区）违约风险的冲击影响。研究发现，贸易政策不确定性上升，会加剧各国（地区）违约风险，其中经由供应链暴露网络传递的影响效应约为40%。同时，在国际供应链暴露网络中，美国是传播扩散贸易政策不确定性冲击的关键节点。此外，中美贸易不确定性冲击主要经由工业行业传播扩散，进而加剧中国相关行业的违约风险。进一步研究表明，人民币适度贬值、增加货币供给和降低存款准备金率，均可缓释中美贸易不确定性对中国行业违约风险的驱动作用。本文为有效应对贸易政策冲击、健全违约风险防控机制提出了相关政策启示，从而为新时代打造“‘双循环’稳定器”提供参考依据。