中文摘要
极端天气已成为我国经济可持续发展面临的重大安全挑战，资本市场作为引导资源配置的枢纽，能否准确识别并定价相关风险，是有待深入研究的问题。本文基于一个包含气候物理冲击、投资者风险信念更新和企业经营调整的理论分析框架，揭示了气候物理风险定价的传导机制。在此基础上，利用气象站点、台风路径、灾害统计等多元数据集，对我国上市公司2010—2023年的气候物理风险敞口进行测度，并研究其与权益资本成本之间的动态关联。研究发现，我国资本市场对气候物理风险呈现“事后定价”特征，即当年气候物理风险显著提高次年权益资本成本，对当年权益资本成本则无显著影响。机制检验表明，气候物理风险通过引发企业经营基本面重估、投资者风险信念更新及市场信息摩擦加剧，推高后期权益资本成本。异质性分析揭示，资本市场对气候物理风险的定价效率随企业经营条件、市场风险认知与信息披露环境不同而存在结构性差异。进一步研究发现，市场定价信号会传导至企业灾后资产配置决策。同时，地方政府加强防灾基础设施投入与气候适应性城市建设，均有助于降低企业气候物理风险溢价。本文为理解气候风险、资本市场与实体经济之间的关系提供了经验证据，为健全气候风险治理体系与引导资本市场更好地服务实体经济高质量发展提供了参考。