名单制监管、平台融资策略分化与信用风险

本文将地方融资平台名单制管理系统所实施的名单制监管安排视为一项准自然实验，利用城市投资债券二级市场交易数据和地方融资平台财务数据，采用双重差分法识别名单制监管实施对地方融资平台信用风险的影响。研究发现，名单制监管实施降低了事前信贷依赖度较高平台的城市投资债券交易利差，表明政策在整体上有效缓释了地方融资平台的信用风险。机制分析发现，名单制监管通过强化分类管理，推动平台在融资能力和风险化解路径上产生分化：高质量平台借助信用资质优势加快向市场化债券融资转型，实现债务结构多元化并降低融资成本；低质量平台则更多依赖土地注入和财政补贴等政府支持。异质性分析发现，高质量平台的风险缓释效应在企业债券融资相对规模较大的城市更为显著，低质量平台的风险改善主要集中于土地价值较高的城市；在政府干预程度较低的地区，名单制监管更能依托市场机制发挥约束作用。本文为完善分类监管框架、防范化解地方政府隐性债务风险提供了重要政策启示。