担而难保？中国债券担保的底层认证作用

担保是中国债券市场的重要制度安排，但是自2014年首次附担保债券违约以来，中国的债券市场存在“担而难保”的问题：担保债券违约后，相关担保人常常不进行代偿。本文发现，中国的债券担保筛选出了公开信息属于较差的“底层”但私有信息相对较好的企业，向投资者传递获担保企业的风险低于同处于底层的其他企业的认证信号，降低了获担保企业的融资成本。这种底层认证的作用是担而难保下债券担保仍被广泛使用的主要原因。