中国财政可持续性：分解与预测

财政可持续性关系国家长治久安和人民福祉安康。文章在政府杠杆率分解框架基础上，纳入中央政府和地方政府两个举债主体、债务形成资产、央行增持国债等中国财政实践特征，针对以税收为偿债资金来源债务、以项目收益为第一或主要偿债资金来源债务，分别构建财政可持续性判断框架和政府债务分解框架，并利用中国数据进行分解和预测。理论研究发现，依靠项目投资收益维持政府债务可持续的难度较高，经济增速大于政府债务利率依然是中国财政可持续的核心条件。分解发现，经济增长、通货膨胀等驱动政府债务负担下降的因素正在减弱，财政赤字、资产折旧、投资回报率下滑等成为政府债务扩张的重要力量，低利率在降低利息支出方面的红利效应尚未充分释放。当前中国财政可持续性相对较好，但面临潜在增速放缓、人口老龄化、通货膨胀低迷、绿色低碳转型、投资回报下降等多重挑战。预测发现，2026—2050年政府净负债率和利息支出压力总体可控，要警惕高赤字低增长情景下财政可持续风险，低利率情景下财政空间将显著扩大。