财政金融协同的信贷资源配置效应——基于国库现金管理的研究

作为新型财政金融协同模式的典型工具，国库现金管理不仅能盘活财政存款资金、平滑市场流动性波动，还能引导商业银行调整信贷资源配置策略。以地方国库现金管理试点为背景，基于大样本宏微观数据，本文从理论层面和实证层面揭示了地方国库现金管理的“商业银行信用创造效应”和“地方政府信贷引导效应”。在信用创造层面，地方国库现金管理操作为商业银行注入了流动性，增加了商业银行信贷投放；在信贷引导层面，地方政府借助地方国库现金管理操作的激励与约束机制对商业银行进行适度干预，引导其将更多信贷资源配置至市场化转型较好的地方政府融资平台，进而对其他企业形成了信贷资源挤出效应。进一步研究揭示，地方政府基于财政资金安全性的考虑，促使信贷资源挤出效应主要集中于高风险企业与政策管制行业企业，这提高了商业银行信贷资源配置效率。在微观层面，上述导向改善了商业银行信贷质量，优化了企业的资本结构和资本配置效率，并且推动了宏观层面的地区基础设施建设和经济增长。本文研究结论为进一步推进财政与金融协同治理、国库现金管理改革等提供了重要政策启示。