中文摘要
为了理解财政赤字的变化和评估其经济影响，本文构建了基于价格水平的财政决定理论（Fiscal Theory of the Price Level，FTPL）的新凯恩斯模型，并引入三个新颖特征，即财政和货币混合主导型政策导向，刻画服务与货物部门的异质性价格刚性的两部门设定，储蓄型和非储蓄型两类家庭。估计表明：（1）中国总体上为货币主导型经济体，服务部门价格刚性高于货物部门。（2）财政赤字主要由税收冲击和基本面冲击解释，政府支出与税收冲击对通胀影响有限。（3）政策导向类型从货币转为财政主导能提升财政赤字的刺激效应，有助于通过通胀稀释债务，削减债务负担。（4）随着服务业深化，财政赤字刺激效应将扩大，对通胀的影响将削弱。（5）财政主导型可能增加福利损失，但服务业深化可缓解这一损失。基于此，本文提出三点启示：一是增强财政政策的主导性，既匹配中央的积极财政政策导向，亦有利于化债；二是政府化债应以增长化债为主，通胀化债可行性较低；三是应通过适度赤字支撑需求，主动维持温和通胀，以同步实现经济刺激与债务可持续。
Abstract
为了理解财政赤字的变化和评估其经济影响，本文构建了基于价格水平的财政决定理论（Fiscal Theory of the Price Level，FTPL）的新凯恩斯模型，并引入三个新颖特征，即财政和货币混合主导型政策导向，刻画服务与货物部门的异质性价格刚性的两部门设定，储蓄型和非储蓄型两类家庭。估计表明：（1）中国总体上为货币主导型经济体，服务部门价格刚性高于货物部门。（2）财政赤字主要由税收冲击和基本面冲击解释，政府支出与税收冲击对通胀影响有限。（3）政策导向类型从货币转为财政主导能提升财政赤字的刺激效应，有助于通过通胀稀释债务，削减债务负担。（4）随着服务业深化，财政赤字刺激效应将扩大，对通胀的影响将削弱。（5）财政主导型可能增加福利损失，但服务业深化可缓解这一损失。基于此，本文提出三点启示：一是增强财政政策的主导性，既匹配中央的积极财政政策导向，亦有利于化债；二是政府化债应以增长化债为主，通胀化债可行性较低；三是应通过适度赤字支撑需求，主动维持温和通胀，以同步实现经济刺激与债务可持续。