绿色信贷、非正规金融融资与重污染企业绿色创新

绿色信贷是一项旨在调整信贷结构以推动绿色发展的政策工具。但既有文献对其执行效果却存在争议，究其原因在于绿色信贷政策下重污染企业往往“有心无力”，缺乏充裕的资金来实现绿色创新。基于此背景，本文认为以影子银行为代表的非正规金融有助于缓解重污染企业面临的正规金融信贷限制，进而促进重污染企业绿色创新。本文研究发现，《绿色信贷指引》实施以后，重污染企业增加了影子银行融资规模，并且影子银行能够发挥积极的资金配置作用，使绿色信贷政策对重污染企业绿色创新行为的作用效果从挤出效应逐步转为倒逼效应。随后，本文还发现了绿色信贷政策对重污染企业正规金融可得性、商业信用水平的负向影响。进一步分析发现，在影子银行活跃度较高的地区，以及面临较强融资约束的企业中，影子银行发挥的资金配置功能更为显著。最后，重污染企业长期依赖影子银行融资渠道会加剧财务风险，存在消极的反噬效应，这揭示了重污染企业期望通过绿色创新最终回归正规金融融资体系的内在驱动力。本文对进一步完善绿色信贷政策和全面认识影子银行的“双刃剑”作用有一定的启示作用。