央行沟通、信息溢出与宏观经济运行——基于叙事冲击的视角

货币政策的精准实施和有效传导是推进经济高质量发展和科学宏观调控的重要保障，也是近年来宏观领域的前沿议题。本文将信息驱动理论与货币政策框架相结合，利用高维稀疏建模方法从央行沟通和新闻报道文本中识别出叙事性冲击，并进一步运用格兰杰因果检验、高维TVP-VAR模型和平滑区制转移局部投影方法研究央行沟通向新闻媒体、经济主体和实体经济的信息扩散过程。研究结果表明，央行沟通产生的叙事性冲击与其推行的货币政策立场高度一致，且在经济改革和政策实施的关键时点，央行能将宏观调控、政策变动与经济形势等信息有效地传导至新闻媒体。进一步地，新闻媒体在央行沟通的信息扩散过程中发挥着重要作用，当央行沟通向新闻媒体的信息溢出渠道通畅时，央行沟通中的利率调控与数量调控信息能有效地管理预期和调控实体经济，但当央行沟通向新闻媒体的信息溢出渠道受阻时，两类调控的成效都被明显削弱。本研究为叙事性冲击识别及其传导机制的研究提供了新的思路和可行方法，也为宏观调控体系的升级优化提供了借鉴。