守不住的“高”评级：代际传承下家族企业ESG理性降级与策略性承诺

与中国改革开放共同成长起来的家族企业已步入一代创始人与二代继任者的交接期，如何在守住控制权基础上将ESG转化为由创新驱动的长期价值已然成为家族企业跨越代际传承陷阱的关键命题。本文基于2015—2023年A股家族企业样本，识别并探究代际传承后家族企业ESG评级的动态变化及背后治理机制。研究发现，代际传承显著降低了家族企业ESG评级，且“二代自治”比“二代同治”时下降幅度更大。对作用机制的考察发现，上述结果是二代在传承期融资约束收紧、控制权不稳定及风险承担能力较弱时的理性选择。然而，当家族企业所处地区环保力度强、受资本市场关注度高、媒体ESG舆情积极、股东多元化诉求强时，内外部压力使二代不得不强行守住高评级，策略性承诺使ESG陷入“高评级—低质量”悖论。而强行维持高ESG评级所导致的对研发投入的挤出及高股权质押下潜在的控制权危机，无疑意外动摇了家族企业基业长青的根基。本文有助于全面认识家族企业在代际传承阶段的ESG困境，并为相关政策的制定带来启发。