中文摘要
“双碳”目标下企业的绿色投资及风险管理策略受预期碳价格变动的影响，且绿色投资最优规模需要企业权衡投资不足的机会成本和绿色债务无法偿还的违约成本。考虑外部融资风险和随机流动性冲击，本文建立一个理论模型，量化研究碳价格对企业绿色投资规模和绿色债券信用利差的影响及其机制。碳资产可被质押使得碳价格在直接影响违约边界的同时，通过影响绿色投资规模间接影响企业的违约边界，且由于碳价格对违约概率和违约成本的非对称影响，碳价格对信用风险的直接影响大于间接影响。理论与实证结果表明：碳价格的提高能降低绿色投资企业的信用风险，降低绿色债券信用利差；存在碳价格的高、低双重门槛决定企业的最优绿色投资决策，当碳价格低于影子价格时，随着碳价格提高，最优绿色投资规模增加，而当碳价格处于显著大于影子价格的较高水平时，碳价格的提高反而降低最优绿色投资规模。此外，当碳价格大于（小于）高（低）门槛值时，企业绿色债券信用利差随着绿色投资规模的增加而增加（减少）。本文有助于深入理解碳定价机制对企业绿色投资决策和绿色债券定价的作用机理，为进一步完善碳市场建设与绿色投融资政策提供了重要启示。