中文摘要
在监管部门有序引导债券市场打破刚性兑付的背景下，本文基于2014—2023年信用债发行数据和债券违约数据，考察了债券违约的信用风险能否通过承销商渠道传染至新发行债券。研究发现，承销商过去承销的债券发生违约导致声誉受损后，其新承销债券的发行成本显著上升，但该风险溢价的提高与承销商声誉受损后匹配资质更差的发行人无关。同时，承销商声誉禀赋特征、违约债券特征以及新发行人特征会对承销商渠道的债券信用风险传染效应产生异质性影响。进一步分析发现，债券违约事件具有双重经济后果，既会在短期内推动新发行债券利率显著上升，又会直接导致部分发行人取消债券发行计划。承销商的费用优惠可能使得部分发行人在预期到聘用声誉受损的承销商会增加发行成本的情形下，继续选择此类承销商。本文的研究从承销商声誉视角拓展了债券违约的传染路径，为建立健全债券市场声誉机制和防范化解系统性金融风险提供了重要经验证据。