债券市场系统性金融风险的制度诱因：基于交叉违约条款的发现

现有文献大都基于特定的经济联系探究债券市场系统性金融风险的来源，本文则立足于债券违约风险会在同行业和同地区间传染这一特征事实，研究发现交叉违约条款会将同行业、同地区个别违约事件所伴随的违约风险进一步传递到新发债券，从而加剧债券市场系统性金融风险的发生。当交叉违约条款中约定的债务违约主体范围更大、违约种类更多时，交叉违约条款产生的风险放大效应更强；供应链上的违约事件以及行业和地区头部企业的违约事件也会沿着交叉违约条款将违约风险进一步传递到新发债券上。进一步分析还发现，同行业和同地区的债券违约事件会使得债权人减少对附有交叉违约条款发债企业的长期信贷融资，也会使得供应链上的债权人减少这类企业的商业信用。